【資料圖】

公募基金參與上市公司定增的熱情持續(xù)升溫。今年以來，47家基金公司累計(jì)認(rèn)購(gòu)規(guī)模超450億元，同比增長(zhǎng)超50%。其中，10家基金公司的認(rèn)購(gòu)規(guī)模超過10億元，兩家公司認(rèn)購(gòu)規(guī)模超百億，遙遙領(lǐng)先。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，不確定因素增多，投資和風(fēng)控難度變大，而定增因其折價(jià)所具有的確定性和安全墊對(duì)機(jī)構(gòu)投資者吸引力增大。同時(shí)，在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，也給定增市場(chǎng)帶來更多的項(xiàng)目供給和篩選空間。后續(xù)要關(guān)注定增標(biāo)的安全邊際，多維持保持均衡配置。

同比增超50%

年內(nèi)公募參與定增規(guī)模超450億元

Choice數(shù)據(jù)顯示，按增發(fā)上市日統(tǒng)計(jì)，截至6月16日，今年以來，47家公募基金公司參與競(jìng)價(jià)定增投資規(guī)模454.89億元，較去年同期的42家公募基金公司參與競(jìng)價(jià)定增規(guī)模為299.49億元，同比增長(zhǎng)51.9%。而今年以來，全市場(chǎng)競(jìng)價(jià)定增投資規(guī)模更是高達(dá)2338.80億元。

具體來看，今年以來參與定增投資的47家基金公司中，共有10家基金公司的認(rèn)購(gòu)規(guī)模超過10億元。從認(rèn)購(gòu)總額來看，財(cái)通基金和諾德基金兩家公司遙遙領(lǐng)先。其中，財(cái)通基金共參與超90次上市公司定增項(xiàng)目，認(rèn)購(gòu)總規(guī)模達(dá)到119.69億元，數(shù)量和規(guī)模均位居第一；其次是諾德基金，今年以來共參與了88次上市公司定增項(xiàng)目，認(rèn)購(gòu)總規(guī)模達(dá)114.72億元。這兩家基金公司的認(rèn)購(gòu)總額遙遙領(lǐng)先。

廣發(fā)基金、華夏基金、易方達(dá)基金、金鷹基金、南方基金、興證全球基金、中歐基金和睿遠(yuǎn)基金位列第二梯隊(duì)，今年參與定增項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)總額分別達(dá)到35.19億元、27.71億元、12.84億元、12.20億元、12.19億元、11.90億元、11.60億元、10.70億元。上述十家基金公司參與定增項(xiàng)目的認(rèn)購(gòu)總規(guī)模達(dá)到368.75億元，在今年以來公募參與定增投資總規(guī)模454.89億元中占比超80%。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與定增項(xiàng)目的熱情持續(xù)升溫，諾德基金總經(jīng)理助理、定增業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黃怡表示，主要有兩方面的原因，第一，自2020年2月14日定增新規(guī)以來，定增項(xiàng)目的折價(jià)變大、流動(dòng)性變強(qiáng)、門檻變低，這樣的變化讓二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)把定增投資作為投資策略的有效補(bǔ)充。而定增資產(chǎn)在過去幾年的投資中也創(chuàng)造了較可觀的絕對(duì)和相對(duì)收益，所以越來越多的二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)加大了對(duì)定增市場(chǎng)的投資力度。

第二，今年以來，資本市場(chǎng)面臨的國(guó)內(nèi)外不確定因素增多，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)格變化增快，投資和風(fēng)控難度變大。而定增因其折價(jià)所具有的確定性和安全墊對(duì)機(jī)構(gòu)投資者吸引力增大。

“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，將給定增市場(chǎng)帶來更多的項(xiàng)目供給和篩選空間，同時(shí)對(duì)定增投資的策略研發(fā)能力和組合投資管理能力提出更高的要求。”財(cái)通基金投資銀行部負(fù)責(zé)人胡凱源表示，一是，隨著定增標(biāo)的數(shù)量和規(guī)模擴(kuò)容，當(dāng)市場(chǎng)資金供給相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，從供需關(guān)系角度可預(yù)見的，定增的折扣優(yōu)勢(shì)可能更加凸顯，定增策略或?qū)⒕哂虚L(zhǎng)期投資價(jià)值。二是，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制帶來便捷、高效再融資渠道，定增市場(chǎng)熱度有望持續(xù)提升。項(xiàng)目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對(duì)沖策略，可能也將迎來較好的配置時(shí)間窗口。

九泰基金總裁助理、致遠(yuǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理劉開運(yùn)則認(rèn)為，這首先反映了當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，2022年10月底以來，權(quán)益市場(chǎng)在海外加息預(yù)期見頂、國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)出現(xiàn)明顯的反彈。其次，定增投資存在的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，相比于二級(jí)市場(chǎng)買入，存在更高的安全邊際。在市場(chǎng)上行期間，發(fā)行折價(jià)可能更大，可以較好平攤投資成本。

“市場(chǎng)經(jīng)歷過去兩年的震蕩行情，大部分上市公司已經(jīng)具備了很高的投資價(jià)值，這既反應(yīng)在估值，也體現(xiàn)在企業(yè)基本面上。上市公司定增除了較市場(chǎng)交易價(jià)格有所折價(jià)外，也會(huì)有較為明確的資金使用用途，這對(duì)于注重長(zhǎng)期基本面投資的公募基金而言，具有一定吸引力?！鄙钲谝晃粰?quán)益投資總監(jiān)談到。

關(guān)注定增標(biāo)的安全邊際

多維持保持均衡配置

從已完成定增項(xiàng)目來看，開年以來定增募資金額較大的主要為電氣、制藥等領(lǐng)域。談到今年對(duì)于定增項(xiàng)目重點(diǎn)關(guān)注因素和投資策略，多位業(yè)內(nèi)人士表示將關(guān)注安全邊際，保持相對(duì)均衡配置。

財(cái)通基金基金經(jīng)理曹玉龍表示，剖析定增市場(chǎng)需要從項(xiàng)目供給、市場(chǎng)承壓、發(fā)行折扣等多個(gè)角度進(jìn)行研究，同時(shí)，公募基金需要力求在2023年定增市場(chǎng)找到‘安全邊際’和‘相對(duì)均衡’，重點(diǎn)關(guān)注這兩大因素并通過對(duì)市場(chǎng)基本面、估值水平、標(biāo)的供給、投資策略等多個(gè)層面的抽絲剝繭，梳理定增市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資思路。

”具體到定增標(biāo)的的篩選上，今年可以從基本面、行業(yè)景氣周期、折扣水平、估值水平等維度評(píng)估定增標(biāo)的的安全邊際，同時(shí)從行業(yè)、個(gè)股、風(fēng)格等維度上保持相對(duì)均衡的配置?！辈苡颀埍硎?。

劉開運(yùn)介紹道，定增投資獲取收益的三個(gè)重要因素包括：第一，合理的估值，是獲取收益的基礎(chǔ)，也是最好的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于合理較低的估值分位數(shù)水平，疊加定增本身的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前總體處于風(fēng)險(xiǎn)收益比較好的區(qū)間。第二，行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。第三，公司業(yè)績(jī)的確定性，決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實(shí)現(xiàn)超額收益。

“定增市場(chǎng)的投資策略目前呈百花齊放的狀態(tài)，既有機(jī)構(gòu)關(guān)注定增項(xiàng)目的基本面指標(biāo)，也有機(jī)構(gòu)力求獲得定增市場(chǎng)提供的平均收益，更有進(jìn)一步通過跨資產(chǎn)組合獲取絕對(duì)收益的投資策略。不同的投資目標(biāo)和策略下，篩選定增標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)也大相徑庭?！秉S怡指出。

除了定增價(jià)格外，公募基金會(huì)更加關(guān)注定增項(xiàng)目的投資前景，那些符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向，具有明確融資規(guī)劃和前景的項(xiàng)目會(huì)更受關(guān)注。

談到未來定增市場(chǎng)長(zhǎng)期的發(fā)展空間，胡凱源表示，全面注冊(cè)制時(shí)代下項(xiàng)目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對(duì)沖策略，可能也將迎來較好的配置時(shí)間窗口。

“未來將會(huì)有更多的企業(yè)開啟新的投資周期”，劉開運(yùn)也認(rèn)為，將會(huì)帶來更多的定增市場(chǎng)融資需求。同時(shí)伴隨資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革，未來企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權(quán)益融資的難度與門檻的下降，上市公司并購(gòu)重組的案例提升，都會(huì)全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場(chǎng)提供廣闊的發(fā)展空間。

“2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過去一年明顯的低迷后，存在明顯的復(fù)蘇預(yù)期，企業(yè)信心逐步提升，不斷上修未來的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，產(chǎn)生更多的資本開支需求。經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期一般要經(jīng)歷2年左右的上行周期，企業(yè)信心的修復(fù)也是漸進(jìn)式的?！彼岬?。

投資者不可盲目“抄作業(yè)”

對(duì)于投資者而言，即使機(jī)構(gòu)參與的定增公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，盲目跟投也不可取。因?yàn)槎ㄔ鐾顿Y的高門檻限制，投資者可以通過購(gòu)買基金的方式參與定增投資。

“一些大型公募基金持有的個(gè)股標(biāo)的，在市場(chǎng)未出現(xiàn)階段性回調(diào)機(jī)會(huì)時(shí)，定增創(chuàng)造的折扣為其帶來?yè)Q倉(cāng)的機(jī)會(huì)，折價(jià)好比是一次市場(chǎng)回調(diào)，參與報(bào)價(jià)時(shí)有折扣即成為其參與定增投資的理由。而散戶投資者的投資邏輯和投資周期或與大型公募基金差異較大，因此不能盲目認(rèn)為：跟進(jìn)買入公募基金參與的定增個(gè)股就是‘包賺不賠’的‘作業(yè)答案’?！必?cái)通基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

諾德基金總經(jīng)理助理、定增業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黃怡指出，一般來說，二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與定增并不是導(dǎo)致股價(jià)強(qiáng)勢(shì)的主要原因，而機(jī)構(gòu)參與定增的策略和持有期限也不盡相同，很難形成對(duì)普通投資者有參考意義的指標(biāo)。

談及投資者是否可以跟著機(jī)構(gòu)參與定增行為跟投的問題，滬上一位大型公募基金經(jīng)理表示，這需要結(jié)合上市公司本身的質(zhì)地，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)參與定增有一定鎖定期，且非二級(jí)市場(chǎng)交易，所以機(jī)構(gòu)比較看重上市公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值，不會(huì)對(duì)股價(jià)造成短期影響，如果定增公司股價(jià)短期波動(dòng)較大，那需要警惕炒作的風(fēng)險(xiǎn)，具有一定跟投風(fēng)險(xiǎn)，投資者投資定增公司還是應(yīng)該關(guān)注上市公司未來兩到三年的發(fā)展前景，再做獨(dú)立判斷。

對(duì)于投資者而言，劉開運(yùn)表示，可通過參與企業(yè)定增投資，通過對(duì)上市公司持有，充分分享上市公司內(nèi)在價(jià)值提升帶來的收益。投資者需要重點(diǎn)關(guān)注投資的時(shí)點(diǎn)，在市場(chǎng)估值高企的時(shí)候，避免盲目投資。定增投資與二級(jí)市場(chǎng)投資重要的不同在于可以以一個(gè)更加合理的價(jià)格投資優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。定增融資通常伴隨著企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、并購(gòu)重組等擴(kuò)張性行為，為企業(yè)未來的發(fā)展提供新的動(dòng)力。

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