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6月9日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）公開征求意見。證監(jiān)會(huì)表示，從試點(diǎn)開展情況來看，基金投資顧問業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)適配性和發(fā)展前景獲得了市場各方的總體認(rèn)可與支持，試點(diǎn)達(dá)到了預(yù)期目的，已基本具備轉(zhuǎn)常規(guī)條件。

在這三年多時(shí)間的試點(diǎn)中，基金投顧概念已經(jīng)不再陌生，很多人也從觀望到試水。根據(jù)此前《試點(diǎn)三周年 基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展白皮書（2022）》的調(diào)研結(jié)果，93.7%的受訪者表示聽說過或接觸過基金投顧，只有6.3%的受訪者沒聽說過基金投顧。其中，在聽說過基金投顧服務(wù)的投資者中，約三分之一的受訪者對(duì)基金投顧有較為深入的了解。

據(jù)開源證券非銀團(tuán)隊(duì)研報(bào)解讀中提到，本次政策推動(dòng)基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，是券商財(cái)富管理發(fā)展歷程的一座里程碑。基金投顧是券商未來財(cái)富轉(zhuǎn)型重要抓手，券商能夠通過增值服務(wù)提高綜合傭金率，同時(shí)也要求券商不斷提高自身專業(yè)能力。截至2022年末，東方證券(行情600958,診股)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模149億，服務(wù)客戶約16萬，客戶留存率達(dá)83%，復(fù)投率達(dá)71%。中信證券(行情600030,診股)公募基金投顧業(yè)務(wù)累計(jì)簽約客戶近14萬戶、累計(jì)簽約資產(chǎn)超百億元。招商證券(行情600999,診股)累計(jì)簽約客戶數(shù)4.02萬戶，累計(jì)簽約資產(chǎn)96.52億元。國聯(lián)證券(行情601456,診股)基金投顧業(yè)務(wù)簽約總戶數(shù)24.03萬戶，基金投顧簽約資產(chǎn)規(guī)模68.80億元。

基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，十個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

一是明確基金投顧可提供私募投資建議，遵循四項(xiàng)要求；

二是分開考核，基金投顧不得與基金銷售交易傭金收入等存在利益沖突；

三是基金投顧應(yīng)有效控制基金組合策略的換手率；

四是中國結(jié)算介入，對(duì)使用客戶的授權(quán)基金交易賬戶進(jìn)行標(biāo)識(shí)；

五是基金銷售機(jī)構(gòu)不得分取基金投資顧問服務(wù)費(fèi)；

六是重點(diǎn)關(guān)注客戶資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理；

七是匹配組合策略前，不得展示歷史業(yè)績；

八是單一基金組合策略最多只有一名策略經(jīng)理；

九是個(gè)人養(yǎng)老金暫未引入基金投顧業(yè)務(wù)；

十是豁免基金從業(yè)人員投資本公司基金鎖定期要求。

回顧基金投顧試點(diǎn)這三年多：從“0”走向千億

從2019年10月到如今，基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)已有三年多，規(guī)模已完成從“0”到千億的跨越。

據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露，截至2023年3月底，共有60家機(jī)構(gòu)（包括25家基金及基金子公司、29家證券公司、3家第三方銷售機(jī)構(gòu)和3家商業(yè)銀行）納入試點(diǎn)，服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模1464億元，客戶總數(shù)524萬戶，10萬元以下個(gè)人投資者占比94%。

盈米基金CEO肖雯指出，《規(guī)定》亮點(diǎn)頻現(xiàn)，最值得一提就是圍繞規(guī)則供給不足、部分機(jī)構(gòu)“重投輕顧”和服務(wù)存在“產(chǎn)品化”傾向等問題，全面加強(qiáng)了對(duì)“顧”的要求，拓寬了“顧”的邊界。具體看，《規(guī)定》明確了投顧機(jī)構(gòu)可開展資金規(guī)劃、投資規(guī)劃、養(yǎng)老理財(cái)規(guī)劃等規(guī)劃類服務(wù)，拓寬了投顧服務(wù)的邊界。對(duì)于各類規(guī)劃業(yè)務(wù)定義提出了明確的界定。

中信證券財(cái)富管理委員會(huì)聯(lián)席主任陳佳春表示，基金投資顧問業(yè)務(wù)經(jīng)過接三年多時(shí)間的試點(diǎn)，其貫徹“以客戶為中心”理念的買方投顧服務(wù)模式日益得到越來越多的投資者接受和認(rèn)可，隨著基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，買方中介力量將不斷壯大，服務(wù)內(nèi)容將更加多元，基金投資顧問業(yè)務(wù)在滿足居民財(cái)富管理需求、改善資本市場投資端等問題上也會(huì)發(fā)揮越來越大的作用。

中金研報(bào)對(duì)《規(guī)定》的解讀中，重點(diǎn)提到了明確基金投顧相關(guān)業(yè)務(wù)邊界，強(qiáng)調(diào)信義義務(wù)，防范利益沖突。具體來看：明確基金銷售附帶投資建議、帶有客戶便捷確認(rèn)投資決策功能的非管理型投顧、管理型投顧都需要遵循信義義務(wù)，同時(shí)對(duì)三者的業(yè)務(wù)范圍及利益關(guān)系進(jìn)行了界定，要求投顧機(jī)構(gòu)同時(shí)開展基金銷售業(yè)務(wù)的，組合策略年度單邊換手率超過1倍的，應(yīng)當(dāng)以基金交易費(fèi)抵扣投顧服務(wù)費(fèi)，投顧機(jī)構(gòu)對(duì)投顧人員的考核、激勵(lì)不得存在與基金銷售交易傭金收入相關(guān)的安排。以上有利于投資者利益保護(hù)，另一方面在收費(fèi)、考核激勵(lì)等方面的強(qiáng)約束也能倒逼代銷機(jī)構(gòu)明確自身定位，推動(dòng)“賣方銷售”和“買方投顧”這兩大概念及對(duì)應(yīng)的商業(yè)模式更快地從“基金代銷”中分離出來，加快財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的買方投顧轉(zhuǎn)型。

誰在“買”基金投顧？

結(jié)合近年來自身的實(shí)踐發(fā)展，多家券商這樣來描繪基金投顧“主力軍”的群體畫像。

中金財(cái)富將基金投顧“主力軍”分為理財(cái)客戶、新財(cái)富人群和傳統(tǒng)基民三類，理財(cái)客戶過往更聚焦投資期望匹配而非具體的底層資產(chǎn)投資研究，需要投顧機(jī)構(gòu)一方面做好凈值化轉(zhuǎn)型的投教引導(dǎo)，另一方面做好市場波動(dòng)過程中的投資陪伴；新財(cái)富人群則指90后和00后教育水平和收入水平逐漸上升的年輕人；傳統(tǒng)基民雖然依賴自己選擇基金，但隨著基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展，也逐漸開始尋求專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資指導(dǎo)。

華西證券(行情002926,診股)認(rèn)為，基金投顧客戶主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：女性客戶選擇基金投顧占比更高；小白客戶（開戶1-2年）以及經(jīng)驗(yàn)豐富的客戶（開戶5年以上）選擇基金投顧的占比更高；25-40歲之間、60歲以上客戶選擇基金投顧的占比更高；70%以上的基金投顧客戶同時(shí)持有基金單品。

國聯(lián)證券此前提到，近三年基金投顧用戶單只策略的平均持有時(shí)長明顯高于單品；在面對(duì)市場漲跌時(shí)，投顧用戶的表現(xiàn)也顯得更加淡定。根據(jù)投資者追加購買行為數(shù)據(jù)顯示，基金投顧用戶“追漲”和“追跌”的行為都不明顯。在用戶投資體驗(yàn)上，即使是面對(duì)2022年較為波動(dòng)的市場環(huán)境，基金投顧持有人的投資體驗(yàn)相對(duì)來說會(huì)更好些；從盈利占比來看，近1年基金投顧盈利用戶占比略高于基金。

據(jù)中歐財(cái)富&螞蟻理財(cái)智庫發(fā)布的《試點(diǎn)三周年 基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展白皮書（2022）》中，有以下三點(diǎn)值得關(guān)注：

首先，基金投顧用戶和基金單品用戶普遍呈現(xiàn)年輕化特征，主要集中在25至34歲，該部分群體占比均在40%以上。不過，單品用戶中，25至29歲占比居首位，也就是說買單只基金的用戶更年輕，更愿意“相信自己”，通過自己的分析來確定購買的基金。

其次，在基金投顧用戶中，30-34歲客戶占比第一，是一群有一定資金和經(jīng)驗(yàn)的人。

第三，對(duì)比單品和投顧持有人，投顧持有人中，中高風(fēng)險(xiǎn)偏好用戶占比更高。其中，螞蟻基金平臺(tái)上的單品用戶，主要集中在低風(fēng)險(xiǎn)偏好用戶群體（C1-C2）中，占比達(dá)67.4%，而投顧持有人則相對(duì)比較平均，中高風(fēng)險(xiǎn)偏好用戶（C3-C5）占比為49.7%。

在當(dāng)下的財(cái)富管理市場格局上，“三分投，七分顧”已經(jīng)成為基金投顧的核心價(jià)值和主要競爭力。中金研報(bào)解讀中又提到，《規(guī)定》強(qiáng)調(diào)顧問端服務(wù)，意在緩解試點(diǎn)期間“投顧產(chǎn)品化”問題。具體來看：1）強(qiáng)調(diào)投顧機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性管理和服務(wù)匹配能力，投顧機(jī)構(gòu)應(yīng)注重宣傳滿足客戶財(cái)富管理目標(biāo)以及改善客戶投資體驗(yàn)的能力，而非單純靠業(yè)績吸引客戶，在了解客戶投資目標(biāo)和期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況之前不得展示基金組合策略，為客戶匹配組合策略之前不得展示組合的歷史業(yè)績。2）強(qiáng)調(diào)投資規(guī)劃方案，鼓勵(lì)投顧機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶資金性質(zhì)匹配不同的組合策略，利用多組合為客戶進(jìn)行綜合財(cái)富管理。3）強(qiáng)調(diào)持續(xù)注意義務(wù)。

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最新解讀來了！基金理財(cái)買方時(shí)代到來，新規(guī)更強(qiáng)調(diào)投顧業(yè)務(wù)“服務(wù)”本質(zhì)

中歐基金董事長竇玉明表示，《規(guī)定》也為基金投顧未來的投資范圍和服務(wù)領(lǐng)域打開更大的想象空間。例如《規(guī)定》中提到的服務(wù)居民養(yǎng)老金融需求、鼓勵(lì)將資金規(guī)劃及大類資產(chǎn)配置等納入服務(wù)范圍等，都是監(jiān)管在積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)探索更多服務(wù)場景，為客戶提供更加完整的綜合財(cái)富管理服務(wù)。

易方達(dá)基金副總裁陳彤認(rèn)為，過去三年多，投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)得到監(jiān)管的有力支持、穩(wěn)步推進(jìn)，有效填補(bǔ)了買方代理的市場空缺，在提高買方資金專業(yè)性、提升直接融資、服務(wù)居民理財(cái)需求等方面卓有成效。未來投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，相信在監(jiān)管的指引下，買方投顧業(yè)務(wù)將為切實(shí)提升投資者獲得感、推動(dòng)公募行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

嘉實(shí)財(cái)富總經(jīng)理陶榮輝認(rèn)為，本次《征求意見稿》特別強(qiáng)化了對(duì)“顧問”角色的定位和“顧問”服務(wù)的規(guī)范指引，對(duì)管理型投顧、適當(dāng)性管理、組合策略等細(xì)項(xiàng)提出明確要求，提出為客戶提供綜合財(cái)富管理服務(wù)，應(yīng)當(dāng)從客戶的實(shí)際需求出發(fā)，為客戶整體資產(chǎn)提供規(guī)劃、資產(chǎn)配置等服務(wù)，從而更好滿足廣大居民日益增長的基金理財(cái)需求。

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