(相關(guān)資料圖)

賽恩斯(688480)

投資要點(diǎn)

事件：2023年3月21日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）。本激勵(lì)計(jì)劃向不超過122人（包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員以及其他核心員工）授予限制性股票合計(jì)185.35萬股，占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的1.95%，來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)的公司A股普通股，授予價(jià)格為13.93元/股?？己四繕?biāo)為2023年?duì)I收不低于8億元，2023-2024年?duì)I收不低于19億元，2023-2025年?duì)I收不低于34億元。假設(shè)2023年3月21日的收盤價(jià)33.87元/股為授予日收盤價(jià)，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的總成本為3473.71萬元，其中2022-2026年分別為1507.27/1245.85/602.39/118.19萬元。三期歸屬比例分別為30%/30%/40%，歸屬期均為一年，自首次授予一年后開始實(shí)行。

股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心，2022-2025收入復(fù)合增長40%：根據(jù)業(yè)績快報(bào)，公司2022年?duì)I收5.51億元；根據(jù)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2023-2025年?duì)I收將達(dá)8/11/15億元；2022-2025年?duì)I收復(fù)合增速為40%，彰顯高增信心。

重金屬污染排放政策趨嚴(yán)，公司核心技術(shù)助力存量/增量市場開拓。有色金屬行業(yè)是排放重金屬污酸、廢水、廢渣的重點(diǎn)和源頭行業(yè)，國家高度重視重金屬污染防治，政策不斷提升重金屬排放限值要求。與傳統(tǒng)方法相比，公司污酸資源化治理系列技術(shù)綜合處理成本可降低約40%~70%；2014-2019年，國內(nèi)有色金屬冶煉行業(yè)污酸產(chǎn)出量穩(wěn)定在1200萬m3/年，截至2022年11月，公司新技術(shù)處理的污酸量約60萬m3/年，公司存量市占率5%；增量市場中，2020-2022年銅鋅鉛新擴(kuò)建企業(yè)污酸治理選用公司新技術(shù)的比例為62.3%。政策推動(dòng)下公司憑借核心技術(shù)快速開拓市場。

在手訂單充沛，大客戶示范效應(yīng)促公司持續(xù)發(fā)展。截至2022M8，公司在手重金屬污染解決方案訂單數(shù)目增加至66個(gè)，訂單金額增加至3.5億元，比2021年底增長54%。項(xiàng)目周期通常在一年以內(nèi)，在手訂單可較快兌現(xiàn)。中國大型有色金屬企業(yè)中大多為公司客戶，如江銅集團(tuán)、紫金集團(tuán)、白銀集團(tuán)、五礦集團(tuán)、湖南黃金等。未來龍頭有色企業(yè)的示范效應(yīng)將進(jìn)一步帶動(dòng)公司拓展其他客戶，市場拓展加速。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯公司信心，市場拓展加速。我們維持2022年歸母凈利潤0.68億元，考2023/2024年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分別為0.15/0.12億元，我們調(diào)低2023-2024年歸母凈利潤至0.95/1.48億元（前值1.01/1.51億元），對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS分別為0.72/1.00（前值1.07）/1.56（前值1.59）元，2022~2024年P(guān)E48/34/22倍（估值日2023/3/22），維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化，下游行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期

關(guān)鍵詞：